【關(guān)注】印度疫情對(duì)化工行業(yè)影響幾何？

Pcbbar · 發(fā)表于 2021-5-7 22:35:55

印度衛(wèi)生部6日公布的新冠疫情數(shù)據(jù)顯示，印度新增新冠確診病例數(shù)和新增死亡病例數(shù)均再次創(chuàng)下紀(jì)錄。世界衛(wèi)生組織數(shù)據(jù)顯示，上周印度新增確診病例在全球占比高達(dá)46%，新增死亡病例占比約25%。

印度是全球農(nóng)藥、染料、顏料出口大國(guó)，隨著印度疫情持續(xù)惡化，印度產(chǎn)能受限，印度出口訂單有望大量轉(zhuǎn)移至我國(guó)，伴隨供給減少，產(chǎn)品價(jià)格有望持續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)農(nóng)藥、染料、顏料等企業(yè)有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)向好。

化工持倉(cāng)比例大幅提升，排在歷史第6高位

21Q1公募基金重倉(cāng)持有化工股占全部A股比例為5.06%，環(huán)比提升0.65pct；該持倉(cāng)比例處在歷史低點(diǎn)（2.09%）和高點(diǎn)（6.84%）的較高位置，排在歷史第6位。

20Q1受疫情影響，公募基金配置化工股意愿創(chuàng)下歷史新低，自此之后開(kāi)始逐季回升、加倉(cāng)跡象明顯，這是對(duì)化工行業(yè)整體周期改善的充分反映。隨著化工行業(yè)下游地產(chǎn)、汽車、家電、紡織服裝等持續(xù)景氣向上，化工行業(yè)仍存在周期改善預(yù)期，基金持倉(cāng)比例有望繼續(xù)維持高位。

接下來(lái)分析，印度公共衛(wèi)生事件對(duì)化工行業(yè)的影響：

1、病毒變異、管控不力致印度疫情再度爆發(fā)

2020年10月新冠病毒B.1.617雙突變株在印度被檢出，該突變株的傳播性與在英國(guó)檢出的B.1.17突變株相當(dāng)，均高于南非檢出的B.1.351突變株。自2021年4月開(kāi)始，B.1.617突變株在印度當(dāng)?shù)氐臋z出比例明顯增加，所占比例已經(jīng)超過(guò)70%。近期印度灑紅節(jié)（3月28日）和大壺節(jié)（4月12日圣浴日）等重要節(jié)日接踵而至，當(dāng)?shù)孛癖姷拇笮途蹠?huì)沒(méi)有采取有效的防疫措施，在突變株傳染性強(qiáng)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加劇了印度當(dāng)?shù)氐囊咔閭鞑ァ?/span>

2、印度化學(xué)品銷售額全球占比較高，疫情影響化工品進(jìn)出口下滑明顯

根據(jù)歐洲化學(xué)工業(yè)理事會(huì)2020年報(bào)告（Cefic-2020），2018年世界化學(xué)產(chǎn)品（非藥品）銷售額為3.35萬(wàn)億歐元，其中印度的化學(xué)品銷售額達(dá)890億歐元，排名亞洲第四全球第六，占比約為2.66%。根據(jù)印度化學(xué)與石化部（DCPC）2020-21年度報(bào)告顯示，2020-21年度（截至2020年9月）印度化學(xué)品和化學(xué)制品（不含醫(yī)藥制品和肥料）的出口占比為14.9%，2019-20年度同期為12.4%。2015-16年度至2019-20年度期間，印度化學(xué)品和化學(xué)制品的進(jìn)出口年均復(fù)合增長(zhǎng)率均高于全國(guó)總進(jìn)出口的年均復(fù)合增長(zhǎng)率。然而受新冠疫情影響，印度各類化學(xué)品和化學(xué)制品的進(jìn)出口額同比下降明顯。根據(jù)DCPC披露的數(shù)據(jù)，2020年4月至9月期間，印度化學(xué)品和石化產(chǎn)品進(jìn)出口總額分別同比下降33.0%和20.6%。其中鞣料染料、人造纖維的進(jìn)出口額下降尤為嚴(yán)重，鞣料染料進(jìn)出口總額分別同比下降41.7%和37.4%，人造纖維進(jìn)出口總額分別同比下降62.9%和61.7%。

3、農(nóng)藥供給收縮價(jià)格有望上漲，農(nóng)藥訂單有望轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)企業(yè)

2019-20年度印度共具有33.4萬(wàn)噸農(nóng)藥產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)農(nóng)藥生產(chǎn)19.2萬(wàn)噸，同比下降11.3%。農(nóng)藥產(chǎn)能較高的品種分別為代森錳鋅（8.5萬(wàn)噸）、二氯松（3.4萬(wàn)噸）、2,4-D（2.7萬(wàn)噸）、氯氰菊酯（2.4萬(wàn)噸）、乙酰甲胺磷（2.1萬(wàn)噸）、久效磷（1.4萬(wàn)噸）、草甘膦（1.3萬(wàn)噸）、甲拌磷（1.2萬(wàn)噸）和丙溴磷（1.1萬(wàn)噸）。從農(nóng)藥產(chǎn)量規(guī)模來(lái)看，在亞洲地區(qū)印度的農(nóng)藥產(chǎn)量?jī)H次于我國(guó)，但與我國(guó)之間的產(chǎn)量差距近10倍（我國(guó)2020年化學(xué)農(nóng)藥原藥產(chǎn)量為215萬(wàn)噸）。在上一輪印度疫情爆發(fā)期間，印度政府曾對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)頒布封鎖豁免令，使得農(nóng)藥等相關(guān)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能順利進(jìn)行。本輪疫情爆發(fā)對(duì)于印度當(dāng)?shù)剞r(nóng)藥生產(chǎn)的影響程度暫時(shí)沒(méi)有明顯顯現(xiàn)，暫未傳導(dǎo)至我國(guó)國(guó)內(nèi)相關(guān)農(nóng)藥產(chǎn)品的價(jià)格水平上。但如果疫情持續(xù)影響，部分原藥和中間體的訂單將有望由國(guó)內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)接手，隨著相關(guān)農(nóng)藥品種的全球供應(yīng)端收縮，相關(guān)農(nóng)藥價(jià)格短期內(nèi)也有望逐步上漲。

4、染料顏料供給受阻，龍頭有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升

2019-20年度印度共具有52.8萬(wàn)噸染料和顏料產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)染料和顏料生產(chǎn)38.4萬(wàn)噸。其中活性染料、分散染料和有機(jī)顏料產(chǎn)能分別為19.5萬(wàn)噸、7.5萬(wàn)噸和8.8萬(wàn)噸，產(chǎn)量分別為15.7萬(wàn)噸、6.2萬(wàn)噸和7.5萬(wàn)噸。我國(guó)目前分別擁有活性染料和分散染料產(chǎn)能45.5萬(wàn)噸和58萬(wàn)噸，2020年活性染料和分散染料產(chǎn)量分別為28.3萬(wàn)噸和40.8萬(wàn)噸。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至4月27日，國(guó)內(nèi)活性染料和分散染料價(jià)格指數(shù)分別為22元/公斤和25元/公斤，兩種染料的價(jià)格均處于2017年以來(lái)的較低分位水平。我們認(rèn)為在印度疫情持續(xù)影響的前提下，印度的染料和顏料供給將會(huì)受到明顯影響，但全球其他地區(qū)的染料下游需求正處于逐步復(fù)蘇狀態(tài)，染料和顏料需求訂單將有望轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)企業(yè)，國(guó)內(nèi)染料和顏料龍頭企業(yè)將有望受益，迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。

5、疫情對(duì)化纖行業(yè)影響還有待觀望，利好利空預(yù)期共存。

印度是僅次于中國(guó)的世界第二大紡織制造國(guó)和出口國(guó)，隨著疫情惡化印度本土的紡織企業(yè)開(kāi)工將受到明顯影響，目前已出現(xiàn)大量歐美紡織訂單轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象，已有中國(guó)企業(yè)接到回流訂單。下游紡織企業(yè)的訂單數(shù)量提升將明顯帶動(dòng)上游化纖行業(yè)的景氣度，國(guó)內(nèi)化纖等原材料的采購(gòu)數(shù)量有望提升。但同時(shí)印度本身由于人口眾多本身也是紡織服裝行業(yè)的需求大國(guó)，如若疫情持續(xù)惡化致使印度政府開(kāi)始全面限制民眾流動(dòng)，將造成印度自身紡服需求量的下降，紡織服裝的整體訂單又反而會(huì)有所下降，導(dǎo)致下游企業(yè)對(duì)于原材料的采購(gòu)積極性降低，從而造成上游企業(yè)庫(kù)存積壓，被迫降價(jià)促銷影響自身盈利能力。

6、印度疫情持續(xù)惡化，石油需求或遭受拖累。

印度是世界上第三大原油進(jìn)口國(guó)，也是石油消耗大國(guó)，2019年印度石油日均需求超過(guò)700萬(wàn)桶，占全球石油需求的7%左右；2020年印度石油日均需求為433萬(wàn)桶，占全球石油需求的5%左右。作為全球石油主要消費(fèi)國(guó)之一的印度連續(xù)多天陷入疫情危機(jī)，市場(chǎng)對(duì)全球石油需求復(fù)蘇進(jìn)程持懷疑態(tài)度。另一方面，全球原油供應(yīng)能力較為充足。4月初，OPEC+決議在5-7月分別增產(chǎn)原油35萬(wàn)桶/日、35萬(wàn)桶/日和44.1萬(wàn)桶/日，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)OPEC+5月會(huì)議維持逐步增產(chǎn)的可能性較大。同時(shí)美國(guó)原油產(chǎn)量基本維持在1100萬(wàn)桶/天。據(jù)OPEC預(yù)測(cè)，2021年非OPEC國(guó)家的原油供應(yīng)量將增長(zhǎng)近100萬(wàn)桶/日，達(dá)到平均6380萬(wàn)桶/日。