【關(guān)注】印度疫情對化工行業(yè)影響幾何？

Pcbbar · 發(fā)表于 2021-5-7 22:35:55

印度衛(wèi)生部6日公布的新冠疫情數(shù)據(jù)顯示，印度新增新冠確診病例數(shù)和新增死亡病例數(shù)均再次創(chuàng)下紀(jì)錄。世界衛(wèi)生組織數(shù)據(jù)顯示，上周印度新增確診病例在全球占比高達(dá)46%，新增死亡病例占比約25%。

印度是全球農(nóng)藥、染料、顏料出口大國，隨著印度疫情持續(xù)惡化，印度產(chǎn)能受限，印度出口訂單有望大量轉(zhuǎn)移至我國，伴隨供給減少，產(chǎn)品價格有望持續(xù)上漲，國內(nèi)農(nóng)藥、染料、顏料等企業(yè)有望迎來量價齊升，業(yè)績向好。

化工持倉比例大幅提升，排在歷史第6高位

21Q1公募基金重倉持有化工股占全部A股比例為5.06%，環(huán)比提升0.65pct；該持倉比例處在歷史低點（2.09%）和高點（6.84%）的較高位置，排在歷史第6位。

20Q1受疫情影響，公募基金配置化工股意愿創(chuàng)下歷史新低，自此之后開始逐季回升、加倉跡象明顯，這是對化工行業(yè)整體周期改善的充分反映。隨著化工行業(yè)下游地產(chǎn)、汽車、家電、紡織服裝等持續(xù)景氣向上，化工行業(yè)仍存在周期改善預(yù)期，基金持倉比例有望繼續(xù)維持高位。

接下來分析，印度公共衛(wèi)生事件對化工行業(yè)的影響：

1、病毒變異、管控不力致印度疫情再度爆發(fā)

2020年10月新冠病毒B.1.617雙突變株在印度被檢出，該突變株的傳播性與在英國檢出的B.1.17突變株相當(dāng)，均高于南非檢出的B.1.351突變株。自2021年4月開始，B.1.617突變株在印度當(dāng)?shù)氐臋z出比例明顯增加，所占比例已經(jīng)超過70%。近期印度灑紅節(jié)（3月28日）和大壺節(jié)（4月12日圣浴日）等重要節(jié)日接踵而至，當(dāng)?shù)孛癖姷拇笮途蹠䴖]有采取有效的防疫措施，在突變株傳染性強的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加劇了印度當(dāng)?shù)氐囊咔閭鞑ァ?/span>

2、印度化學(xué)品銷售額全球占比較高，疫情影響化工品進(jìn)出口下滑明顯

根據(jù)歐洲化學(xué)工業(yè)理事會2020年報告（Cefic-2020），2018年世界化學(xué)產(chǎn)品（非藥品）銷售額為3.35萬億歐元，其中印度的化學(xué)品銷售額達(dá)890億歐元，排名亞洲第四全球第六，占比約為2.66%。根據(jù)印度化學(xué)與石化部（DCPC）2020-21年度報告顯示，2020-21年度（截至2020年9月）印度化學(xué)品和化學(xué)制品（不含醫(yī)藥制品和肥料）的出口占比為14.9%，2019-20年度同期為12.4%。2015-16年度至2019-20年度期間，印度化學(xué)品和化學(xué)制品的進(jìn)出口年均復(fù)合增長率均高于全國總進(jìn)出口的年均復(fù)合增長率。然而受新冠疫情影響，印度各類化學(xué)品和化學(xué)制品的進(jìn)出口額同比下降明顯。根據(jù)DCPC披露的數(shù)據(jù)，2020年4月至9月期間，印度化學(xué)品和石化產(chǎn)品進(jìn)出口總額分別同比下降33.0%和20.6%。其中鞣料染料、人造纖維的進(jìn)出口額下降尤為嚴(yán)重，鞣料染料進(jìn)出口總額分別同比下降41.7%和37.4%，人造纖維進(jìn)出口總額分別同比下降62.9%和61.7%。

3、農(nóng)藥供給收縮價格有望上漲，農(nóng)藥訂單有望轉(zhuǎn)向國內(nèi)企業(yè)

2019-20年度印度共具有33.4萬噸農(nóng)藥產(chǎn)能，實現(xiàn)農(nóng)藥生產(chǎn)19.2萬噸，同比下降11.3%。農(nóng)藥產(chǎn)能較高的品種分別為代森錳鋅（8.5萬噸）、二氯松（3.4萬噸）、2,4-D（2.7萬噸）、氯氰菊酯（2.4萬噸）、乙酰甲胺磷（2.1萬噸）、久效磷（1.4萬噸）、草甘膦（1.3萬噸）、甲拌磷（1.2萬噸）和丙溴磷（1.1萬噸）。從農(nóng)藥產(chǎn)量規(guī)模來看，在亞洲地區(qū)印度的農(nóng)藥產(chǎn)量僅次于我國，但與我國之間的產(chǎn)量差距近10倍（我國2020年化學(xué)農(nóng)藥原藥產(chǎn)量為215萬噸）。在上一輪印度疫情爆發(fā)期間，印度政府曾對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動頒布封鎖豁免令，使得農(nóng)藥等相關(guān)經(jīng)營活動能順利進(jìn)行。本輪疫情爆發(fā)對于印度當(dāng)?shù)剞r(nóng)藥生產(chǎn)的影響程度暫時沒有明顯顯現(xiàn)，暫未傳導(dǎo)至我國國內(nèi)相關(guān)農(nóng)藥產(chǎn)品的價格水平上。但如果疫情持續(xù)影響，部分原藥和中間體的訂單將有望由國內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)接手，隨著相關(guān)農(nóng)藥品種的全球供應(yīng)端收縮，相關(guān)農(nóng)藥價格短期內(nèi)也有望逐步上漲。

4、染料顏料供給受阻，龍頭有望迎來量價齊升

2019-20年度印度共具有52.8萬噸染料和顏料產(chǎn)能，實現(xiàn)染料和顏料生產(chǎn)38.4萬噸。其中活性染料、分散染料和有機顏料產(chǎn)能分別為19.5萬噸、7.5萬噸和8.8萬噸，產(chǎn)量分別為15.7萬噸、6.2萬噸和7.5萬噸。我國目前分別擁有活性染料和分散染料產(chǎn)能45.5萬噸和58萬噸，2020年活性染料和分散染料產(chǎn)量分別為28.3萬噸和40.8萬噸。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至4月27日，國內(nèi)活性染料和分散染料價格指數(shù)分別為22元/公斤和25元/公斤，兩種染料的價格均處于2017年以來的較低分位水平。我們認(rèn)為在印度疫情持續(xù)影響的前提下，印度的染料和顏料供給將會受到明顯影響，但全球其他地區(qū)的染料下游需求正處于逐步復(fù)蘇狀態(tài)，染料和顏料需求訂單將有望轉(zhuǎn)向國內(nèi)企業(yè)，國內(nèi)染料和顏料龍頭企業(yè)將有望受益，迎來量價齊升。

5、疫情對化纖行業(yè)影響還有待觀望，利好利空預(yù)期共存。

印度是僅次于中國的世界第二大紡織制造國和出口國，隨著疫情惡化印度本土的紡織企業(yè)開工將受到明顯影響，目前已出現(xiàn)大量歐美紡織訂單轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象，已有中國企業(yè)接到回流訂單。下游紡織企業(yè)的訂單數(shù)量提升將明顯帶動上游化纖行業(yè)的景氣度，國內(nèi)化纖等原材料的采購數(shù)量有望提升。但同時印度本身由于人口眾多本身也是紡織服裝行業(yè)的需求大國，如若疫情持續(xù)惡化致使印度政府開始全面限制民眾流動，將造成印度自身紡服需求量的下降，紡織服裝的整體訂單又反而會有所下降，導(dǎo)致下游企業(yè)對于原材料的采購積極性降低，從而造成上游企業(yè)庫存積壓，被迫降價促銷影響自身盈利能力。

6、印度疫情持續(xù)惡化，石油需求或遭受拖累。

印度是世界上第三大原油進(jìn)口國，也是石油消耗大國，2019年印度石油日均需求超過700萬桶，占全球石油需求的7%左右；2020年印度石油日均需求為433萬桶，占全球石油需求的5%左右。作為全球石油主要消費國之一的印度連續(xù)多天陷入疫情危機，市場對全球石油需求復(fù)蘇進(jìn)程持懷疑態(tài)度。另一方面，全球原油供應(yīng)能力較為充足。4月初，OPEC+決議在5-7月分別增產(chǎn)原油35萬桶/日、35萬桶/日和44.1萬桶/日，目前市場預(yù)計OPEC+5月會議維持逐步增產(chǎn)的可能性較大。同時美國原油產(chǎn)量基本維持在1100萬桶/天。據(jù)OPEC預(yù)測，2021年非OPEC國家的原油供應(yīng)量將增長近100萬桶/日，達(dá)到平均6380萬桶/日。